हेगड़े कोष लेखक

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यील्ड-वक्र आर्बिट्रेज और तितलियों - कोष रणनीतियाँ (7) हेगड़े हेज फंड व्यापारिक रणनीतियों की हमारी समीक्षा उपज वक्र आर्बिट्रेज की एक चर्चा (YCA), फिक्स्ड इनकम आर्बिट्रेज का एक रूप के साथ जारी है। मैं पहले से उपज वक्र, उत्तलता, और अवधि के बारे में लिखा है। हेज फंड व्यापारिक रणनीतियों की हमारी समीक्षा उपज वक्र आर्बिट्रेज की एक चर्चा (YCA) के साथ जारी है। निश्चित आय आर्बिट्रेज का एक रूप। मैं पहले से उपज की अवस्था के बारे में लिखा है। उत्तलता। और अवधि। अवधि और उपज से जुड़े एक उलटा एसोसिएशन दे रही है, (जैसे कि पुट और कॉल के रूप में) एम्बेडेड सुविधाओं की पेशकश नहीं बांड, एक बांड की कीमत और विपरीत दिशाओं में ब्याज उपज कदम के लिए याद है कि। अधिक पैदावार कम durations मतलब है। एक बांड की $ अवधि की अवधि और कीमत (मूल्य) का उत्पाद है; डॉलर-वर्ष की इकाइयों के साथ। यह डॉलर के बजाय प्रतिशत में अवधि परिवर्तन को दर्शाता है। सभी परिपक्वताओं पर उपज ही राशि से बदलने के लिए जब एक उपज वक्र में एक समानांतर बदलाव होता है। अधिक संभावना है कि छोटी और लंबी परिपक्वताओं वृद्धि के बीच फैल (बढ़ना) या (समतल) में कमी जिसमें परिवर्तन कर रहे हैं। एक dumbbell पोर्टफोलियो उपज वक्र की छोटी और लंबी सिरों पर बांड पर अप लोड किया जाता है; इसके विपरीत, एक गोली रणनीति मध्यवर्ती परिपक्वता बांड की खरीद शामिल है। यील्ड-वक्र आर्बिट्रेज एक व्यापारी की वजह से अन्य कारणों के बीच चयनित परिपक्वताओं के लिए उच्च संस्थागत मांग को उपज वक्र साथ रिश्तेदार mispricings कारनामे जो में एक व्यापारिक रणनीति है। YCA के एक जाने-माने प्रपत्र तथाकथित तितली व्यापार है: लंबे समय से डम्बल (तितली की "पंख") और एक शुद्ध शून्य $ अवधि प्रसार व्यापार में कम गोलियों (तितली की 'शरीर')। उदाहरण के लिए, आप एक आप लंबे समय तक 4 साल और 8 साल की परिपक्वता अवधि वाली हैं जिसमें पोर्टफोलियो, और कम 6 साल की परिपक्वता अवधि की स्थापना हो सकती है। यह शून्य का शुद्ध $ अवधि है के बाद से उपज वक्र में छोटे समानांतर चलता है, इस पोर्टफोलियो पर खास असर नहीं होगा। हालांकि, पोर्टफोलियो का सकारात्मक उत्तलता (कीमत बनाम उपज) के लिए एक सकारात्मक वापसी की गारंटी होगी या तो दिशा में बड़े समानांतर चलता रहता है - प्रभाव में है, एक शरीर में से पंखों में अधिक से अधिक उत्तलता की उम्मीद है। यही कारण है कि सिद्धांत में अच्छा लगता है; व्यवहार में, उपज घटता आमतौर पर एक अप्रत्याशित एक तितली व्यापार के परिणाम पर प्रभावित कर सकते हैं कि जटिल आंदोलन पैटर्न का अनुभव। तितली ट्रेडों के चार लोकप्रिय प्रकार के होते हैं: नकद और $ अवधि तटस्थ भार - लॉन्ग पोजीशन की लागत कम बिक्री से मिलने वाली रकम की भरपाई के बाद से कोई नकद, सामने ऊपर की जरूरत है। उपयुक्त प्रधानमंत्री दलाली संरचनाओं शून्य नकदी प्रवाह शुरू में आवश्यक है कि इतने लंबे समय स्थिति, छोटी स्थिति के लिए जमानत के रूप में कार्य करता है कि इस तरह से उपलब्ध हैं। $ अवधि के सबसे तितली के पंखों में है, क्योंकि यह रणनीति, उपज की अवस्था का एक सपाट से फायदा होता है। पचास-पचास भार प्रतिगमन - व्यापार तितली की प्रत्येक शाखा बराबर $ अवधि है कि इस तरह संरचित है। उपज वक्र करने के लिए छोटे परिवर्तन से इस रणनीति के लाभ, शरीर पंखों की तुलना में कम उत्तल है। उपज की अवस्था का एक steepening से स्थिति मुनाफा। वापसी ले जाने की लागत से अधिक होना चाहिए, ताकि इस व्यापार, तटस्थ नकदी नहीं है कि ध्यान दें। प्रतिगमन भार - लघु विंग और शरीर के बीच प्रसार को मापने रेखीय प्रतिगमन शरीर और लंबे पंख के बीच प्रसार के खिलाफ वहीं है, जिसमें एक परिष्कृत व्यापार। अधिक अस्थिर छोटे पंख लंबे पंख है से शरीर से दूर स्थानांतरित करने के लिए और अधिक होने की संभावना है। तो, हम 0.5 की एक प्रतिगमन गुणांक निर्धारित उदाहरण के लिए कहते; इसे कम विंग के प्रसार में एक 20 आधार अंक परिवर्तन लंबे पंख प्रसार में 10 आधार अंकों की चाल अर्थ होता है कि इसका मतलब है। $ अवधि के सबसे प्रसार, उपज की अवस्था का एक सपाट से रणनीति लाभ की लंबी विंग में है। परिपक्वता भार - तीन घटकों के रिश्तेदार परिपक्वताओं (लघु विंग, शरीर और लंबे विंग) प्रत्येक घटक के भार के रूप में इस्तेमाल कर रहे हैं। इस रणनीति के परिणाम भार कारक आम तौर पर प्रतिगमन गुणांक से अधिक हो जाएगा, सिवाय इसके कि प्रतिगमन भार परिदृश्य के समान हैं। तितली रणनीतियों में से प्रत्येक पर प्रसार आकर्षक है और निवेश को आमंत्रित किया है या नहीं यह निर्धारित करने के लिए व्यापारियों द्वारा इस्तेमाल किया जा सकता है कि गणना की जोखिम के उपाय कर रहे हैं। नेल्सन और सीगल द्वारा विकसित मॉडल देख सकते हैं उन्नत पाठकों [1] आंशिक रूप से अलग तितली फैलता के जोखिम जोखिम को हेज करने के लिए देखने के लिए कैसे। अगली बार, हम आधार व्यापार पर एक करीब देखो लेने के द्वारा निश्चित आय आर्बिट्रेज के हमारे सर्वेक्षण जारी रखेंगे। [1] नेल्सन, सीआर और सीगल वायुसेना (1987) "उपज घटता के किफ़ायती मॉडलिंग", बिजनेस जर्नल, 60 (4)। p.473-489।